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从业务估值、二级市场估值来看百度收购YY直播很值

发布日期:2021-11-19 18:42   来源:未知   阅读:

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  正常来看,市场上形形色色的众多公司之间的每一次收购举动,尤其是大型的战略性收购,合不合理,划算与否,很少会用一些简单的财务指标,如市盈率、市帐率这种来评价。这个我想对于普通人也不难理解,例如我们会看到知名医药公司收购一些正处于新药研发中的小型创业公司,它们甚至连收入都没有,只有一些研发中的药物和专利,况且新药研发风险也大,不排除失败的风险。这个时候如果用财务来评价岂非匪夷所思,并购也不能成功;显然收购方看中的是这些新药未来的巨大潜力。所以任何时候看待资本市场上的一些并购行为,一定是多维度、多角度来综合评判的。

  就拿今天早上百度收购YY直播一事来看,这场被互联网圈内人士广泛关注的收购事件被官方“盖章”,百度与欢聚集团签署最终约束性协议,全资收购欢聚集团国内直播业务(即“YY直播”), 收购部分包括但不限于YY移动应用、站、YY PC客户端等,YY直播的产品、技术、团队、主播和公会生态等都会并入百度,交易预期将于2021年上半年完成交割。我们就试着用以上的几个维度来综合衡量下这笔交易。

  YY直播隶属于美股上市公司欢聚时代,是一个包含音乐、科技、户外、体育、游戏等内容在内的国内最大全民娱乐直播平台,也是国内网络视频直播行业的奠基者。根据Mob研究院发布的《2020中国直播行业风云洞察》显示,截止到2020年3月,中国娱乐直播平台活跃用户规模TOP榜单中,YY直播以4120.4万的用户量遥遥领先,比后面9个直播平台的总用户数量之和还要多的多。

  可以说,YY直播是国内秀场直播无可撼动的“一哥”,领先地位十分牢固。但是从欢聚时代自身的战略发展来看,尽管YY直播目前仍然是下金蛋的鸡,但是增长却有所放缓。从中报披露的财务数据来看,虽然二季度欢聚集团营收达58.4亿元,同比增长36.3%;但增长主要来自于海外市场的Bigo及相关产品,其同比增长158.8%达29.5亿元。YY直播虽然仍然牢牢占据国内秀场直播一哥地位,但欢聚本身国内流量资源的限制,已经无法带动YY更好的增长,用户增长存在瓶颈。

  在国内流行报流量大腿的时代,YY直播如果不并入巨头公司,未来的发展前景很难预料。所以如果能有一个好的价格把国内的YY出售,是非常好的选择。

  由于字体比较小,就用文字来详细表述。从财报的拆解来看,半年度欢聚的可持续性经营业务(主要是YY和海外的Bigo等)净利润在9.27亿人民币,由于海外仍处于亏损的负利润状态,因此大概可以估计来自YY的利润贡献在10亿人民币以上。财报披露的YY第二季度营收为27.8亿元,全年有望超过100亿,净利润在估计在20亿人民币上方。

  若按目前的汇率换算,则收购的估值在237亿人民币左右,对应的估值约为12倍PE之间。

  再从欢聚时代市值拆解的角度来看,收购前欢聚的市值在70亿美元附近。刨掉手头现金和虎牙股份市值大概有20亿美元,则可持续业务估值约是50亿美元,这就是YY国内业务和海外业务短期内市场给与的估值。若继续把百度的出价减掉,似乎快速增长的海外市场业务的估值只有10~20亿美元;这个显然是比较低的,从用户数量来看,已经是过亿的级别,至少在30亿美元左右。

  因此百度这个出价算是对整体业务收购的一个市场溢价,也是欢聚董事会可能会接受的报价。

  还有更多的例子可以列举,但已经足够说明,很多时候大型公司的收购举动,正如我们前面所述的,并不仅仅以财务为主要评估依据,而是综合多种因素的结果。

  因此,从收购业务本身的估值测算、二级市场的估值及对比其它类似的收购溢价这三方面来看,百度这次收购的代价是不算高的,起码是不贵的。

  直播行业的从内容来区分,大概可以划分为游戏、秀场和带货直播三种类型;从格局来看,已经基本稳定,分别是以虎牙、斗鱼为代表的游戏直播,这个以腾讯为主导;阿里系呢,依托其强大的电商,发展带货直播;至于秀场则是以YY、陌陌、花椒等为代表。其它平台则势力都比较弱小,不在一个重量级。至于短视频,要挑战抖音和快手则十分困难。

  首先,百度的切入点很显形,作为需求流量的集中入口,百度满足用户多元内容消费需求的潜力很大,这种需求可以是一站式的,从搜索、到信息知识、到购物、到下单。收购YY直播,就是为了给百度移动生态提供丰富的内容供给,来满足用户的文娱场景需求。这种场景需求与百度移动生态里的短视频、贴吧、小说、游戏用户群体非常吻合,能够与文娱垂类业务协同增长。

  其次,从现在互联网最核心的要素流量来看,目前的格局还是腾讯的微信、阿里及京东的电商、字节跳动的头条、抖音及百度的搜索与地图等这些平台,牢牢把控了流量入口的优势地位。百度也是一样的。从财报来看,百度平台用户数量突破10亿,百度拥有庞大的流量池,它是绝对会拓展非广告业务收入的,这从百度收购YY直播就能看得出来,百度对于手中巨大流量的变现较为迫切。

  再从变现上来看,YY直播收入在百亿级,是独立直播平台第一梯队。收购YY是百度的进攻型举措,表明百度对于多元变现,前向付费业务发展的决心。直播平台的付费用户占比数量较高,是流量变现的一个极好赛道。虽然YY的DAU(日活用户)只有快手、抖音的十分之一,但是营收却达到了快手和抖音的1/3以上,如果继续导入百度的用户,营收和利润的增长无疑具有很大的想象空间。收购后,百度多元变现上获得迅速拓展。医院电子显示屏的应用与效果